SAS - Kết hợp Cổ Tức Và Tăng Trưởng

DavisDoublePLay — 22/01/2024, 11:28

Cập nhật báo cáo lưu chuyển tiền tệ, dòng tiền tự do 2023

Dòng tiền công ty đem về trong năm 2023 đạt con số cao kỷ lục 440 tỷ, sau khi trừ số tiền trả cổ tức bằng tiền mặt lên đến 293 tỷ và một khoản nho nhỏ 30 tỷ để đầu tư TSCĐ thì lượng tiền dôi dư là 118 tỷ.

Dẫn đến khoản mục tương đương tiền + gửi ngân hàng tăng từ 649 tỷ lên 767 tỷ (Công ty không đi vay nên không trả nợ vay).

Cho nên có thể kỳ vọng tổng tiền cổ tức trong 2024 nhận được không thua năm 2023. Tại sao?

Bởi vì cả lợi nhuận và dòng tiền của 2023 đều cao hơn, vượt trội các con số của năm 2022.

DavisDoublePLay — 22/01/2024, 14:30

Cứu giá!

Trong phim kiếm hiệp, khi hoàng thượng gặp thích khách, các bác công công thường hay hô vậy

https://baodautu.vn/cong-ty-cua-ong-johnathan-hanh-nguyen-lai-gap-ruoi-cung-ky-d207626.html

Ý bài báo là doanh thu, dòng tiền, lợi nhuận đều tăng trưởng so với năm trước mà tại sao giá giảm. Cứu giá!

konghai1309 — 22/01/2024, 14:38

DavisDoublePLay đã viết:

Cứu giá!

Trong phim kiếm hiệp, khi hoàng thượng gặp thích khách, các bác công công thường hay hô vậy

https://baodautu.vn/cong-ty-cua-ong-johnathan-hanh-nguyen-lai-gap-ruoi-cung-ky-d207626.html

Ý bài báo là doanh thu, dòng tiền, lợi nhuận đều tăng trưởng so với năm trước mà tại sao giá giảm. Cứu giá!

trường hợp này cũng khó hiểu ghê nhỉ - bình thường báo cáo ra ổn thì cũng phải giữ giá là tối thiểu chứ ^^

DavisDoublePLay — 22/01/2024, 14:53

konghai1309 đã viết:

trường hợp này cũng khó hiểu ghê nhỉ - bình thường báo cáo ra ổn thì cũng phải giữ giá là tối thiểu chứ ^^

Chắc tại báo cáo tài chính Quý 4/2023, do doanh nghiệp lập, không được tốt như kỳ vọng. Và nếu chỉ nhìn vào con số LNST khi so với Quý 4/2022 cùng kỳ thì thấy lợi nhuận thấp hơn.

Và thế là NĐT hành động, thôi thì cứ bán trước đã, rồi tính sau.

Mình nghĩ thế.

— Gộp bài viết, 22/01/2024, Bài cũ: 22/01/2024 —

Sẵn test lực cầu ẩn của SAS luôn

hsx_lawyer — 22/01/2024, 15:10

Nhà đầu tư họ bán là có lí của họ, doanh nghiệp kiểu chia sạch lnst thế này mà lnst giảm (so với kỳ vọng) là dự phóng cổ tức sắp chia giảm ngay, điều mà mình cũng nói mấy hôm trước.

Rõ ràng bác chủ từ đầu pic dự phóng lnst năm 2023 ở mức thấp nhất, chiếu khấu kịch kim, nhưng giờ lnst còn ít hơn 10% so với mức đó. Vậy nên mình cũng bỏ việc bóc tách doanh nghiệp từng li từng tí mà tập trung vào giá mua và biên an toàn nhiều hơn.

DavisDoublePLay — 23/01/2024, 08:09

hsx_lawyer đã viết:

Nhà đầu tư họ bán là có lí của họ, doanh nghiệp kiểu chia sạch lnst thế này mà lnst giảm (so với kỳ vọng) là dự phóng cổ tức sắp chia giảm ngay, điều mà mình cũng nói mấy hôm trước.

Rõ ràng bác chủ từ đầu pic dự phóng lnst năm 2023 ở mức thấp nhất, chiếu khấu kịch kim, nhưng giờ lnst còn ít hơn 10% so với mức đó. Vậy nên mình cũng bỏ việc bóc tách doanh nghiệp từng li từng tí mà tập trung vào giá mua và biên an toàn nhiều hơn.

Vâng, đây là những dự đoán và nhận định của mình.

DavisDoublePLay đã viết:

Đầu tiên nói về chính sách cổ tức và tỷ suất cổ tức tiền mặt

Chính sách phân phối lợi nhuận của SASCO rất nhất quán. Đều đặn hằng năm trích 10% LNST đưa vào Quỹ Khen Thưởng Phúc Lợi. Khoảng 1% cho Quỹ Thưởng HĐQT và BKS. Phần còn lại được dùng để chia cổ tức tiền mặt cho cổ đông, cho nên khi LNST tăng thì cổ tức tiền mặt cũng tăng theo.

SASCO không trích lập Quỹ ĐTPT. Vì lượng tiền tích luỹ được (con số tiền + gửi ngân hàng lên đến 717 tỷ, chiếm gần 50% Book Value) quá dư để đáp ứng nhu cầu vốn của Doanh nghiệp mà không cần vay đồng nào cả.

Giờ mình sẽ ước tính tỷ suất cổ tức tiền mặt. LNST năm 2023 ước (một cách thận trọng) đạt 321 – 341 tỷ. Tương ứng cổ tức tiền mặt sẽ dao động 2000 – 2200 đ/cp. Giá cổ phiếu SAS đang giao dịch quanh mốc 24. Thì tỷ suất cổ tức của 2023 sẽ vào khoảng 8.3% - 9.2%**.**Đây là tỷ suất cổ tức trong vòng một năm tới, chưa tính đến yếu tố tăng trưởng trong các năm sau.

Nhìn lại quá khứ, năm 2021 khi SASCO hứng trọn sự ảnh hưởng của dịch covid 19, LNST 2021 chỉ đạt 3 tỷ đồng. Nhưng ở mục LNST chưa phân phối vẫn còn 73 tỷ chưa phân phối. Vậy là công ty đem hết toàn bộ lợi nhuận có thể phân phối được 76 tỷ chia cổ tức tiền mặt cho cổ đông. Cho nên SASCO thiếu lợi nhuận để phân phối, chứ không thiếu tiền chia cổ tức.

DavisDoublePLay đã viết:

LNST 2024 đạt 294 tỷ, đã trích dự phòng 68.7 tỷ, nếu không trích lập các khoản này thì LNST lên tới 350 tỷ (gần bằng mức 2019).

Liệu chủ ý của DN có hãm bớt đà tăng của lợi nhuận bằng cách trích lập mạnh dự phòng phải thu khách hàng, (người thận trọng thì những năm thuận lợi thường trích dự phòng thêm một chút lo xa về sau). Vậy phải xem đối tượng trích lập, cơ sở trích lập thì mới đánh giá được khả năng hoàn nhập trong tương lai. Ví như hai năm liên tiếp 2021-2022, công ty hoàn nhập lần lượt 13 tỷ và 18 tỷ đồng.

Các key quan sát chính vẫn đang đi đúng hướng. Khách Quốc Tế phục hồi (11.6 triệu lượt, dù chưa bằng 14.3 triệu lượt của 2019) đã làm doanh thu phòng VIP tăng 14%, dịch vụ khác tăng 11% so với 2019 (Đây là 2 mảng đem lại lợi nhuận nhiều nhất và biên lợi nhuận cao nhất cho SASCO)

Doanh thu phục hồi, dòng tiền tự do tăng mạnh, lợi nhuận tăng (nhưng thấp hơn dự đoán), kỳ vọng cổ tức cũng sẽ tăng theo.

Chờ cổ tức vào tháng 3 nhỉ? và những bất định trong tương lai

Nếu DN không có khoản trích lập dự phòng mạnh 68 tỷ vào Quý 4/2023 vừa rồi thì LNST đã vượt dự đoán.

Mặc dù chờ Báo cáo kiểm toán để có thuyết minh cụ thể. Nhưng khả năng cao đây là khoản phải thu tại BamBoo Airway.

Nếu phần nhiều là Bamboo thì khi hãng này hồi phục, các khoản trích lập này sẽ được hoàn nhập, thu tiền về và lợi nhuận tăng tương ứng.

https://thanhnien.vn/bamboo-airways…i-trong-2-tuan-dau-nam-185240115160500459.htm

DavisDoublePLay — 26/01/2024, 09:54

Có chuyện gì mà hôm qua nay ACV tăng giá tốt thế nhỉ?

SCS cũng lẽo đẽo theo sau.

Có tin gì hot không các bác?

DavisDoublePLay — 27/01/2024, 13:42

Bóc tách hiệu quả kinh doanh các mảng kinh doanh SASCO 2023

DavisDoublePLay đã viết:

**SASCO đang kinh doanh gì? (phần 1)

**

(Nguồn: Báo cáo tài chính Sasco)

Mình đã bóc tách từng mảng trong doanh thu và lợi nhuận để rồi sau đó tìm hiểu tiếp động lực tăng trưởng sẽ đến từ đâu.

(1) Bán hàng miễn thuế tại sân bay Tân Sơn Nhất: mang về doanh thu nhiều nhất, nhưng lợi nhuận mảng này chỉ xếp thứ hai, khoảng 25% LN(2019). Tốc độ tăng trưởng cũng chậm lại.

(2) Bán hàng hóa tại các cửa hàng, quầy hàng tại Sân bay: đóng góp không nhiều vào lợi nhuận.

(3) Kinh doanh Phòng Chờ tại Sân bay: đây là mảng đem về lợi nhuận nhiều nhất cho SASCO, trên 50%. Tốc độ tăng trưởng luôn duy trì ở mức 2 con số, biên lợi nhuận gộp lên đến 80%, biên lợi nhuận thuần gần 50%! ( năm 2019)

**(4) Khác:**bao gồm Cung cấp suất ăn hàng không + đường sắt; Phục vụ mặt đất (đưa đón khách) trong khu vực sân bay; doanh thu từ Khu nghỉ dưỡng L’AzureResort and Spa đẳng cấp 5 sao tại Dương Đông, Phú Quốc; và nhiều dịch vụ khác. Tổng các hoạt động này đang tăng trưởng rất tốt, biên lợi nhuận ròng đến gần 20%. Số lượng hành khách đi tàu bay, đường sắt, du lịch càng nhiều thì mảng này càng thu lợi nhiều.

Rồi, bây giờ thì chúng ta có thể tháo vỏ ngoài SASCO kinh doanh hàng miễn thuế lớn nhất tại Sân bay Tân Sơn Nhất được rồi nhé. Con gà đẻ trứng vàng của SASCO là kinh doanh phòng chờ sân bay. Một mô hình kinh doanh đem lại biên lợi nhuận rất cao mà không bị thâm dụng vốn, cũng không thâm dụng lao động, hiện đang là xu hướng tại Việt Nam cũng như trên khắp thế giới để phục vụ những người có thu nhâp trên trung bình, những thương gia, những khách VIP của ngân hàng, khách VIP của các nhãn hàng (như SamSung), các ca sĩ, diễn viên, chính trị gia, và còn nhiều đối tượng khác nữa… nhu cầu thì rất nhiều nhưng nguồn cung lại hạn chế. Vì diện tích để kinh doanh phòng chờ tại sân bay cũng có giới hạn. Các bạn có biết là, SASCO gần như độc quyền mảng kinh doanh phòng chờ tại sân bay Tân Sơn Nhất không!

Như mình đã phân tích HĐKD của SASCO ở comment trước. SASCO liên quan đến dịch vụ hàng không. Đừng gắn cho SASCO chỉ kinh doanh hàng miễn thuế, và thực tế mảng này tăng trưởng chậm lại rồi.

Vì 2022 là năm còn ngập lặn trong Covid. 2023 thì đang phục hồi. Nên nếu so sánh với 2022 thì kết quả 2023 quá là tuyệt vời, quá thiên lệch. Cho nên, lấy mốc so sánh là năm 2019, trước khi xảy ra Covid.

Hai mảng đem lại lợi nhuận và biên lợi nhuận nhiều nhất là Phòng Chờ Thương Gia Lounge và Dịch vụ khác. Đều tăng trưởng tốt và đã vượt qua con số của 2019.

Doanh thu mảng Lounge VIP đạt 579 tỷ, tăng 14%; Lợi nhuận gộp đạt 446 tỷ, tăng 9%.

Doanh thu mảng Dịch vụ Khác đạt 758 tỷ, tăng 11%; Lợi nhuận gộp đạt 504 tỷ, tăng 8% so với 2019.

(Xem lại quote comment trước để biết Dịch vụ khác bao gồm những gì)

Khách quốc tế đi hàng không trong năm 2023 chỉ mới phục hồi về con số 11.6 triệu lượt khách, còn thấp hơn 23% so với con số 14.3 triệu lượt khách của năm 2019. Có cơ sở để kỳ vọng Lợi nhuận của SASCO tiếp tục tăng trưởng trong năm 2024 này.

StylistCharlieMunger94 — 29/01/2024, 11:06

Chào bác, không biết bác có sinh hoạt trong cộng đồng votpartners không. Em thấy khi phân tích sâu về doanh nghiệp nắm giữ, thấy được rất nhiều tư tưởng, luận điểm và cách đánh giá đầu tư sâu sắc theo hơi hướng giá trị sâu sắc, từ bác.

Về việc checklist của bác em cực kỳ ấn tượng. Em đang học hỏi và trau dồi thêm kiến thức, cũng cực kỳ thích phong cách check lại cổ phiếu rất dễ hiểu và giúp cũng cố tâm lý cực tốt.

Mong bác thành công với case SAS như những case trước đó. Mong được học hỏi trao đổi quan điểm để cùng tiến bộ.

Năm mới gần đến chúc bác thành công.

DavisDoublePLay — 29/01/2024, 11:17

StylistCharlieMunger94 đã viết:

Chào bác, không biết bác có sinh hoạt trong cộng đồng votpartners không. Em thấy khi phân tích sâu về doanh nghiệp nắm giữ, thấy được rất nhiều tư tưởng, luận điểm và cách đánh giá đầu tư sâu sắc theo hơi hướng giá trị sâu sắc, từ bác.

Về việc checklist của bác em cực kỳ ấn tượng. Em đang học hỏi và trau dồi thêm kiến thức, cũng cực kỳ thích phong cách check lại cổ phiếu rất dễ hiểu và giúp cũng cố tâm lý cực tốt.

Mong bác thành công với case SAS như những case trước đó. Mong được học hỏi trao đổi quan điểm để cùng tiến bộ.

Năm mới gần đến chúc bác thành công.

Cám ơn những lời khen tặng có cánh của bác. Mình cũng chỉ là một nhà đầu tư không ngừng học hỏi, liên tục trao dồi kiến thức. Những bài post lên đây ngoài mục đích được nêu lên như trong chữ ký của mình. Thì còn nhờ cộng đồng mà mình biết được nhiều khía cạnh khác.

Tựu chung lại vẫn là thấu hiểu doanh nghiệp mình muốn mua, và biết mức giá sẵn sàng trả. Rồi cơ hội sẽ đến. Chúc bạn thành công, chúng ta cùng tiến bộ.